地下证券融资链考察：信贷资金如何变相入市

寂寞の心1

　　7月23日，上证指数大涨，再创3328点新高，市场热忱再次沸腾。
　　面对火爆行情，此前一天7月22日位于北京南新仓胡同邻近的一家证券营业部里，大户室齐先生终于坐不住了，他找到一位客户经理，低声告诉其想“拆借资金做一把杠杆”。齐先生在该券商营业部，资金量跟交易量都能排入前五，算是优质客户了。
　　毫无疑难，这又将让其交易量有一个晋升，这位客户经理随即给多少个熟习的圈内友人打电话。新闻很快“放了出去”。当天下战书两点多，已有多个融资圈的人回电表现乐意商谈业务。
　　“这就是目前最典范，也是最广泛的地下证券融资情势”，7月22日晚，1993年入市、后转做专业证券融资的山西人王吕(化名)，在自家楼下一个小餐馆里向记者流露。
　　“10多年来，这一行从未消散，而且越发展越强大，也越专业”，虽然融资融券很长时间未被提上日程，但王吕仍然“豪放”地说，“凡是炒股的处所，必定有人做这事(证券融资)”。
　　“信贷资金到底怎么流入股市，我们心知肚明。这些事，其实就是通过我们操作的，外人摸不清门道。”
　　地下融资套利惊人
　　“一个老乡，每年都要带1000万元来京，只做拆借，赚取的利息个别都有10%-20%”，王吕介绍，“我做过的最大一单资金拆借，融资方拿出5000万元，依照1：5的比例找人融资，配完资后，融资方账户增至3亿元，差未几能做个小庄”。
　　固然这次融资金额较大，但在王吕看来，1：5的融资比例仍较“守旧”，“只能算是证券融资中融资比例的下限”。
　　按其介绍，通行的证券融资，正常比例应当在“1：5-1：10”。
　　由于有宏大的本钱空间和较齐备的风险躲避办法，地下证券融资，才会成为各种“野资金”的“淘宝胜地”。
　　“因为这部分资金是以配资的形式流入股市，出资方与融资方对资金平安都有严厉的协定、合同进行规定，只要不涌现极其行情，比如持续跌停，无奈砍仓的情形，资金安全一般都有保障。”
　　“保证资金安全的条件下，远高出存贷款利息的融资利息，就成为无风险套利的完善工具，最吸惹人，”王吕说。
　　王吕介绍起这些操作驾轻就熟，“我曾辅助操作过的一家公司，账上有闲置资金1000万元，公司资产2000万元，业务经营很正常，该公司用房产资产向银行抵押，贷出1000万元，然后将自己账上的1000万元的闲置资金对外拆借，收取15%的利息”。
　　“而他们从银行贷出的1000万元贷款，转而作为企业流动资金，而银行收取企业的贷款利息，尚不到8%”。
　　“一进一出，1000万元流动资金就多了7%左右的无危险收益――要晓得，这家公司实体经营的畸形利润率还不到10%。”
　　据王介绍，个人拆借资金的运作模式与此相同，“长年搞这事的人，手里通常都有2000多万元流动资金，10%-15%的利率拆借资金，我们都能做到”，与王吕一起接受采访的另一名人士透露。
　　国债融资也是被王吕多次提及的通行操作模式。
　　“买1000万元国债，直接抵押给银行，贷出资金后，拆借给股市，一来国债收益可以补充银行贷款利息，二来资金拆借入证券市场，既没有错失证券行情，又能够获取基于上涨行情下的无风险高利息收入”。
　　“这一块(国债融资)，我当初都有很多朋友在做”，王吕强调，而且，“根本无法监管！”
　　谁在套利？
　　这实在就是变相的“杠杆交易”。“只不外1996年以前容许券商参加，后来制止罢了。”
　　“市场好的时候，总有人大比例拆借资金，数额少到10万元，多到千万上亿元。出资方多为个人或实体，或者基本不泄漏资金来自何方。而融资方多以个人账户或个人资产融资”，与王吕一起接受采访的上述业内人士表示，“利率形式(资金本钱)随行就市，7%到28%不等，但都高于银行贷款利息”。
　　据其介绍，融资的利率高下一般取决于三个因素，包括银行利率高与低，国度监管严与松，以及市场行情好与坏。
　　而各种介入证券市场资金拆借的资金起源，其两位接收采访的人士先容，渠道良多，然而重要只有几种。
　　最大的渠道是来自于企业。“至公司的票据可以贴现，小公司固定资产可(抵押)变现，这样就造成实业资产全部变现，通过各种隐藏渠道，投资于证券市场。”王吕以为。
　　其次是停留在银行账户上的大批个人闲置资金，即个人银行存款。“如果长时光不必，普通也会被我们煽动出来，假如自己有渠道，他们也会进行资金拆借”。
　　还有一个很大的资金流，来自于套利资金。这部门资金包含个人和企业。正常的操作模式是，以个人、企业的现有财产，好比房产、债券之类做抵押，从银行套出资金，或自己参与新股申购，或直接操作股票，或者就是进行资金拆借，套取银行贷款与证券融资之间利息差，以取得无风险收益。
　　“每当行情好时，就有大量个人和企业，从银行贷出资金，套取利差。起因是银行利率被管制，并且信贷资金不可用于炒股，所以就繁殖出很多变相的操作模式。这恰是导致信贷资金流入股市，而治理层无法查证的有效渠道。”王吕称。
　　行情不好时，这种事“越会产生”。
　　“此时，利率较低，流动性大，银行急于放贷，各银行争抢放贷，受流动性增添的刺激，企业往往会造成行情行将上涨的预期，随即应用抵押品，从银行以低息贷出资金，而后到二级市场融资配资。而一些精明的个人同样会用房产、债券等典质，套出低利率资金，然后拆借。”王吕介绍。
　　“所以，当市场呈现好坏股票都涨时，绝对风险就较低，而市场也急于让投资者构成猖狂状况，此时资金拆借者遍地皆是，拆借利率天然也水涨船高，而银行方面即便增强监管，亦是防不胜防。”
　　典当行评估软件
　　许兆，北京某大型券商总部营业部的投资经理，记者第一次见到他，却是在另一家营业部的大户室。许过来谈融资业务，他把记者当成该大户的助手，对自己的融资计划不避讳。
　　按许所在公司划定，资金拆借的比例是1：1.5到1：2，组成结合账户后的最低资金额度要到达1000万元以上，即融资方起码要有启动资金500万元。
　　“但我们有本人的风险把持规矩，”许兆强调，“第一，必需在指定的营业部开户，账户必须接受监管，咱们要随时查看交易的股票和仓位，禁止的行业不能做，单个股票持仓不能超过5%，ST类股票不能做，重大负面消息漩涡中的股票和同行业股票不能做，比方去年的奶业股，并要设置止损线，一旦越位，我们有权砍仓”。
　　与通行融资融券相差别的是，许兆供给的融资方案的利息很低，“年息15%，我们只有利息，不要盈利分成――我们局部收益来自手续费返佣。”许兆笑着说。
　　“如果亏损，丧失全体由你们的资金承当，我们必需要求保险抽出本金。如果到了亏损砍仓的那一步，你的资金将由我们来调配，补齐我们的，再还你的。”
　　“对你个人资产进行配资前的评估，都是由一套软件进行的，这是霎时的事――如果你要配80万元，我们的软件立刻会对你的资产和股票市值进行估算，只要合乎配资前提，钱即时就给你。”
　　“今天用完来日就还，也可以。”精致到“按天拆借”的证券融资，就是这个意思。“不过通常利率会高些。一般按天拆借的利率在万分之八，熟人、常客还可以把日利率优惠到万分之五。”
　　实际上，万分之八的日利息，折算成年利息，高达29%。即使万分之五的“打折价”，折算年息后也濒临18%，远高于银行贷款利率。
　　典当行是此类融资必不可少的主力。
　　王吕至今还在为自己没有能在2004年以前批下典当行的特许经营牌照而烦恼不已。
　　“典当行和一些资金旁边商，都采取一种专业软件，可以马上对客户的(证券)账户资产进行评估，疾速盘算出客户账户中的现金和股票市值，然后算出拆借资金额度，快捷拨款到账，按天拆借的精细操作，也是典当行率先推出的。”
　　7月22日，记者以券商营业部大户身份致电位于北京三环路上某大型典当行，征询是否可以进行证券抵押融资。
　　对方给出月拆借利息为3.2%，最低融资要求为100万元，半月融资的利息折半，但暂不提供5日内的资金拆借，该公司抵押部工作人员表示，“很多小典当行都在做，你可以咨询一下他们”。
　　该部分工作职员还表示，记者请求的1：5或者1：10的资金拆借比例，“公司都不能提供，但有许多证券界的人在做”。
　　上述两位采访对象强调，这是“实业资本”货泉化，也是信贷资金的“变相入市”造成的成果，可能将是“覆灭性的”。
　　“大范围这样做，造成流动性泛滥，实体经济资产泛滥。由此带来的最大危险，是经济一旦反弹碰壁，或银行利率短期大幅回升，导致资本市场泡沫决裂，市场就会开端回归。”
　　“通过上述方法进行操作，盼望获取无风险利差的企业，一旦遇此情况，更是无利可图，由此导致公司资产下跌，恶性连锁反映会很快形成”。