最佳资本构造

爱的无限1

术语定义 最佳资本结构的含义 最佳资本结构的存在性问题 最佳资本结构的决定问题 其次是最佳资本结构的取值问题
表现方面 现实中的企业 现实中不同行业的企业 债权融资对企业价值的影响具有两面性
判断标准 特点分析 资本结构如果不是最佳的资本结构 最佳资本结构是动态的 最佳资本结构具有高度的易变形 最佳资本结构的复杂性与多变性
决策方法 比较资本成本法 无差异点分析法
结构调整 资本结构调整的原因 时机与方法
关系选择 次优资本结构的选择 术语定义 最佳资本结构的含义 最佳资本结构的存在性问题 最佳资本结构的决定问题 其次是最佳资本结构的取值问题
表现方面 现实中的企业 现实中不同行业的企业 债权融资对企业价值的影响具有两面性
判断标准 特点分析 资本结构如果不是最佳的资本结构 最佳资本结构是动态的 最佳资本结构具有高度的易变形 最佳资本结构的复杂性与多变性
决策方法 比较资本成本法 无差异点分析法
结构调整 资本结构调整的原因 时机与方法
关系选择 次优资本结构的选择
[编辑本段]术语定义　　对最佳资本结构的研讨，已有五十多年的历史，但是到目前为止，学术界对最佳资本结构仍存在良多的争议，这些争议主要表现在以下三个方面： 最佳资本结构的含义
　　　普通认为最佳资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动好处相干者踊跃性的资本结构。虽然对最佳资本结构的标准依然存在着争议，但是股权融资与债权融资应该构成彼此制衡的关系，过火着重任何一种融资都会影响到公司经营的稳固和市场价值的晋升。 最佳资本结构的存在性问题
　　　等于否存在最佳资本结构。一派观点否定最佳资本结构的存在，早期资本结构理论中的净营运收益理论，MM定理，都否认了最佳资本结构的存在。另一派观点则肯定最佳资本结构存在，早期资本结构理论中的净收益理论与传统理论，修改的MM定理，衡量理论，节制权理论，代理成本理论等都确定了最佳资本结构的存在。 最佳资本结构的决定问题
　　　在承认最佳资本结构存在的学者中，关于最佳资本结构的决定，也存在着很大的不合与争议。
　　首先是关于最佳资本结构决定的理论。关于最佳资本结构决定的理论主要有三种观点：权衡理论、代理成本理论、控制权理论。权衡理论认为，负债可认为企业带来税额包庇利益，但各种负债成本随负债比率增大而回升，当负债比率达到某一程度时，息税前盈余(EBIT)会降落，同时企业累赘代理成本与财务拮据成本的概率会增加，从而降低企业的市场价值。因此，企业融资应当是在负债价值最大和债务上升带来的财务拮据成本与代理成本之间选择最佳点；代理成本理论则认为，在确定企业最佳资本结构时，企业必需在综合考虑两种代理成本的基础上做出权衡取舍，在给定内部资金程度下，能够使总代理成本最小的权益和负债比例，就是最佳的资本结构。Jensen andMeckling(1976)认为最佳资本结构选择在使得股权融资和债务融资的代理成本达到最小的点上。即当债权融资所导致的股权代理成本降低刚好与债权代理成原形等时，企业达到最佳资本结构；控制权理论则认为，最佳资本结构存在干控制权收益与控制权损失恰好相等的那一时点。如Harrisand Raviv(1991)认为在职经理通过权衡其持股收益与控股丧失确定其最佳资本结构；Israel(1991)认为企业最佳资本结构是权衡接收中因负债增加而导致的目标企业收益增加效应与接管可能性减少效应的成果。 其次是最佳资本结构的取值问题
　　　在否认最佳资本结构存在的条件下，不同的学者对最佳资本结构的取值也存在的很大的争议。主要有两种观点：(1)最佳资本结构是一个详细的数值；
　　(2)最佳资本结构是一个区间。如张彦(2004) 认为因为受众多因素的影响，最佳资本结构不是一个固定不变的值，而应是一个变动区间，在这个区间内，企业的财务管理目的可能得到最大限度的实现。 [编辑本段]表示方面　　最佳资本结构的存在性能够表现为以下多少个方面： 现实中的企业
　　　资本结构中都是既存在债权资本，也存在股权资本。资本结构为O跟100％的企业在现实中是不存在。这阐明企业挑选既包含债权融资又包括股权融资的混杂融资，要优于仅选择债权融资或者是股权融资的单一融资。Berglof & Thadden(1994)以为，有多个投资者各自领有短期和长期权益的资本结构要优于只有一类权益的资本结构，最佳资本结构应当是股权与债权、短期与长期债权并用。由于企业的资本结构影响到经营者与投资者将来潜在的会谈，这一预期会影响到当初的投资决议。个别地，企业会取舍超过一类投资者，对不同的投资者在不同时光和天然状况间调配他们的权利。既然企业要同时抉择债权融资与股权融资中，则必定会存在一个股权融资与债权融资的选择比例问题，也就是资本结构的选择问题。 事实中不同行业的企业
　　　资本结构是存在很大差异的。这说明，不同行业的企业由于受企业特征的影响，资本结构也是不同的。不同行业之间资本结构的差异，说明最佳资本结构存在的。如果不存在最佳资本结构的话，不同行业的资本结构应该是随机散布的，但是事实却表明不同行业的资本结构存在明显的差异，这说明不同行业的企业在资本结构的选择上是存在差异的，这暗示着不同的行业存在着各自的最佳的资本结构。 债权融资对企业价值的影响具有两面性
　　　一方面债权融资有增进企业价值增长的一面，同时债权融资也有使企业价值减少的一面。债权融资的引入，一方面通过税盾作用，会减少企业所缴纳的所得税，下降股权署理本钱，进步企业经营治理者对企业的把持权，向外界投资者传递企业的有关信息；另一方面，跟着债务融资的增加，企业的危险一直加大，导致企业的财务窘境成本与破产成本增加，企业的债权代办成本提高。因为债权融资对企业价值影响的两面性，表明过少的或者是过多的债权融资，都对企业价值发生不利的影响；只有适量的债权融资，才会对企业价值产生有利的影响。 [编纂本段]断定尺度　　有利于最大限度地增添所有者的财产，使企业价值最大化的资本结构。
　　能使加权平均资本成本最低的资本结构。
　　能使资产坚持合适的流动，并使资本结构具备弹性的资本结构。
　　其中，加权均匀资本成本最低则是最重要的判定标准。 [编辑本段]特色分析　　 资本结构如果不是最佳的资本结构
　　　在任何时期，上市公司都存在唯一的资本结构，但这时的资本结构如果不是最佳的资本结构，则此时的企业价值并未实现最大。只有在最佳资本结构的条件下，上市公司的企业价值才会实现最大。 最佳资本结构是动态的
　　　最佳资本结构并不是固定不变的，因为最佳资本结构因时而异，此一时，彼一时的资本结构是不同的。不能因为在上一期达到了最佳资本结构，就认为当期的资本结构也是最佳的，因而对最佳资本结构的追求，不是一挥而就的，而是一个长期的、不断优化的进程。影响资本结构的诸多因素都是变量，即使资本总量不变，企业也不能以不变的资本结构应万变。 最佳资本结构具有高度的易变形
　　　影响量优资本结构的因素无比多，不仅包括企业本身因素，而且还与宏观经济、资本市场等因素具有亲密的关系，这些因素当中任何一个因素的改变，都会对最佳资本结构产生影响，从而导致最佳资本结构的改变。由于影响最佳资本结构的许多因素具有不可控性，当这些不可控因素发生改变时，必然会导致最佳资本结构的改变，从而使最佳资本结构具有高度的易变形。 最佳资本结构的庞杂性与多变性
　　　最佳资本结构因企业、因时、因环境而异，并不存在一个为所有企业、所有时期、所有条件下都恒定不变的唯一的最佳资本结构。 [编辑本段]决策方法　　最佳的负债点即是最佳资本结构，最佳负债点的选择即是资本结构决策。但由于企业内部条件和外部环境常常产生变更，寻找最佳资金结构非常难题。常用的有以下几种： 比较资本成本法
　　　比较资本成本法（Comparison Method，WACC）。即通过比较不同的资本结构的加权平均资本成本，选择其中加权平均资本成本最低资本结构的方法。
　　其程序包括：
　　拟定几个筹资方案；
　　断定各计划的资本结构；
　　盘算各方案的加权资本成本；
　　通过比较，选择加权平均资本成本最低的结构为最佳资本结构。
　　企业资本结构决策，分为首次利用债务筹资和追加筹资两种情形。前者称为初始资本结构决策，后者称为追加资本结构决策。比拟资本成本法将资本成本的高下，作为选择最佳资本结构的独一标准，简略适用，因此经常被采取。 无差异点分析法
　　　无差异点分析法（EPS Analysis Method），也称每股利润剖析法，它是应用税后每股利润无差别点分析来选择和肯定负债与权益间的比例或数目关联的方式。所谓税后资本利润率无差异点，是指两种方法（即负债与权益）下税后资本利润率相等时的息税前利润点，也称息税前利润均衡点或无差异点。
　　在企业考虑筹资方案有两种时，可用无差异点分析法，但筹资方案在三种或三种以上，就须要用比较成本法。无论用哪种方法，都不能当作相对的判断标准，应联合因素分析法综合斟酌，以便使资金结构趋于最佳。 [编辑本段]结构调整　　 资本结构调整的原因
　　　资本结构调剂的起因，主要可演绎为以下方面：
　　? 成本过高
　　? 风险过大
　　? 弹性不足
　　? 束缚过严 机会与方法
　　　调整的时机
　　能满意以下前提时，均可对现有构造进行调节：
　　现有资本结构弹性较好时；
　　在增加投资或减少投资时；
　　企业盈利较多时；
　　债务重整时。
　　调整的方法
　　当企业现有资金结构与目标资金构存在较大差异时，企业需要进行资金结构的调整。资金结构调整的方法有：
　　存量调整 在不转变现有资产范围的基本上，依据目标资金结构请求，对现有资金结构进行必要的调整。存量调整的办法有：
　　债转股、股转债；
　　增发新股偿还债权；
　　调整现有负债结构，如与债权人协商，将短期负债转为长期负债，或将长期负债列入短期负债；
　　调整权益资金结构，如优先股转为一般股，以资本公积转增股本。
　　增量调整 即通过追加筹资量，从增加总资产的方式来调整资金结构。其主要道路是从外部获得增量资本，如发行新债、举借贷款、进行筹资租凭、发行新股票等。
　　减量调整 即通过减少资产总额的方式来调整资金结构。如收回发行在外的可提前收回债券，股票回购减少公司股东，进行企业分破等。 [编辑本段]关系选择　　由于受到人们认知才能的制约，人们对最佳资本结构的认识没有达到完整认识的水平。因而在现实生涯中，企业如何实现最佳资本结构就是一个比较艰苦的问题。本文认为，最佳资本结构包括两层含意：第一层是指次优资本结构，第二层是指理想的最佳资本结构。平时咱们所讲的最佳资本结构，都是指理想的最佳资本结构。本文认为，理想的最佳资本结构是企业长期的、持续的寻求目标。理想的最佳资本结构是一个详细的数值，而不是一个区间。但是，受各种因素的制约，企业并不能在任何时刻都能达到幻想的最佳资本结构。并且，受认知能力的限度，对于理想最佳资本结构的决议根据与取值，人们还不达到充足意识的田地。理想资本结构是一个在实践上存在，然而在现实中却十分难以达到的资本结构。
　　因此，在现实生活中，企业只能选择现实的最佳资本结构――次优资本结构。次优资本结构是指在企业的各项财务指标健康、企业的持续发展能力较强状况下的资本结构。次优资本结构并不是一个具体的、固定不变的数值，而是一个可变区间。我们只能通过影响与把持我们所能控制与掌握的有关变量影响资本结构，从而使次优资本结构迫临理想的最佳资本结构，但是，由于影响最佳资本结构的很多因素我们不能了解，或者即便懂得了也不能加以控制，从而使现实中的资本结构很难达到理想的最佳资本结构。因而，当通过影响我们所能控制的变量从而迫近最佳资本结构时，我们就可以认为已经实现了次优资本结构。在这种思维的领导下，次优资本结构就是一个包括理想最佳资本结构的区间，次优资本结构与最佳资本结构之间的差距是由那些不能被我们所控制的变量所影响。 次优资本结构的选择
　　　当企业的各项财务指标处于保险范畴之内，进而达到优良标准时，企业的资本结构就是次优资本结构。根据资本结构影响因素的理论，企业的资本结构受企业各种财务指标的影响，这些指标包括偿债能力指标、盈利能力指标、成长性指标等，显然，当企业的各种财务指标处于精良状态时，他们对资本结构会产生有利的影响，从而使当前的资本结构有利于企业价值最大化的实现。相反，如果企业中某些财务指标恶化时，资本结构肯定不是最佳的。
　　能促使企业连续健康发展的资本结构，可能更靠近于次优资本结构。当企业的资本结构濒临最佳资本结构时，企业价值有利于实现最大化，在这种条件下，企业存在较强的竞争力与性命力。企业岂但能生存，而且还能够较好的发展。假如企业可以在一段较长的时间内持续健康地发展，解释企业的资本结构是合适于企业的，这时的资本结构有可能是次优资本结构。
　　同一行业中最佳秀企业的资本结构，接近于次优资本结构。固然说不同的企业最佳资本结构是不同的，但是在同一行业内部，企业之间拥有一定的类似性，因而最佳资本结构比较接近。在统一行业的最佳秀的企业，表明该企业的各项财务指标比较健康，该企业持续发展能力比较强，该企业竞争力比较强，由此说明最佳秀企业的资本结构亲近于次优资本结构，因此，可以用同一行业内最佳秀企业的资本结构作为本企业次优资本结构的参考标准
最佳资本结构是指企业在必定时代内，张罗的资本的加权平均资本成本WACC最低，使企业的价值到达最大化。它应是企业的目标资本结构（Target Capital Structure）。
目录[暗藏]